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sábado, 10 de octubre de 2015

Novedades IEATEC y resumen viaje a Tokyo para la XXVIII conferencia mundial del IFTA

A continuación reproduzco el resumen que hemos publicado en la web del IEATEC sobre la conferencia anual del IFTA (Federación Internacional de Analistas Técnicos), que engloba las asociaciones nacionales de analistas técnicos, como el IEATEC en España. Os podría haber puesto sólo el enlace al artículo, pero me ha parecido sumamente interesante para descubrir qué es el IEATEC, qué es la IFTA, qué objetivos tienen, y las últimas noticias que nos afectan positivamente. Así que os lo pongo fácil para leerlo ;)

A destacar la entrada del IEATEC como miembro de pleno derecho en el IFTA y el nombramiento de D. Carlos Jaureguízar como miembro del board del IFTA, que son noticias importantes para todos los analistas técnicos españoles. La joven asociación que es el IEATEC entra en una fase muy bonita y emocionante para todos los que hacemos análisis técnico y queremos que sea una disciplina cada vez más seria, científica y rigurosa, apoyando estudios e investigaciones serios al respecto, y promoviendo su desarrollo sobre bases sólidas. Como miembro del Consejo Asesor del IEATEC me siento especialmente orgulloso de formar parte de semejante proyecto, e invito a todos los analistas técnicos y cuantitativos que compartan esta visión a afiliarse y participar en la aventura. (El coste de 25€/semestrales está pensado para no dejar a nadie a fuera por motivos económicos). ¡ Aprovéchalo y únete al proyecto ! Consulta aquí los requisitos de admisión, y empieza a disfrutar de las ventajas de ser miembro, como la asistencia gratuita a todos los eventos organizados por IEATEC, o descuentos de 200$ en los derechos de examen del CFTe nivel I y nivel II, además de formar parte de la comunidad de analistas técnicos de España con los que poder compartir experiencias y conocimiento. ¡Tu apoyo es importante para hacer crecer y mejorar el Análisis Técnico en España!

Sin más, os dejo con el artículo.

IEATEC en IFTA 2015

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Del 2 al 4 de octubre de 2015 se ha celebrado la XXVIII Conferencia Internacional de IFTA en Tokyo. Un año más, representantes del análisis técnico de todas las asociaciones internacionales se han reunido para examinar los últimos avances y tendencias en el mundo del análisis técnico y cuantitativo. Con más de 230 asistentes y 50 ponentes de todo el mundo, la Conferencia ha sido un éxito en todos los aspectos.

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Victor Pershikov, de Rusia, es uno de los miembros más jóvenes en obtener el máximo nivel reconocido dentro del análisis técnico, el MFTA (Master of Financial Technical Analysis). Es autor de un libro sobre trading sistemático con niveles de Fibonacci. Más de treinta ponencias como esta se celebraron en Tokyo.

IEATEC ha asistido por segundo año a la Conferencia, donde además han actuado como ponentes dos miembros de la Junta. Su Presidente, Carlos Jaureguízar, expuso un estudio sobre efectividad estadística de las pautas candlestick que matiza algunos de los movimientos más conocidos de esta forma de análisis y profundiza en su conocimiento. Los resultados completos del estudio se publicarán en el IFTA Journal de diciembre.

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El Presidente de IEATEC, D. Carlos Jaureguízar, durante su ponencia.

Miguel Jaureguízar, Secretario General, participó en el Panel Internacional sobre la enseñanza del Análisis Técnico en las Universidades. En el panel existía consenso entre los profesores de AT en las mejores universidades del mundo sobre la realidad del análisis técnico como materia de primer nivel en el análisis financiero, que debe ser abordada con rigor y detalle.

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De izquierda a derecha: Brett Villaume (Suiza), Henry Pruden y Roman Bogomazov (EEUU), Mohamed El Saiid (Egipto), Rolf Wetzer (Suiza), David Lundgren (EEUU), David Furcajg (Francia), Maurizio Milano (Italia) y Miguel Jaureguízar (España)

La Conferencia se caracterizó, como todos los años, por el alto nivel y variado origen de los diferentes ponentes, dando una visión variada y al máximo nivel de nuestra disciplina, con una especial participación de nuestros colegas japoneses, que presentaron diversas formas de análisis avanzado característico de su entorno, como ichimoku-kinko-kyo, heikin-ashi, renko, etc.

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John Bollinger recibió el premio a toda una vida dedicada al análisis técnico. En su discurso de aceptación destacó la importancia de compartir la información con el mundo inversor para obtener feedback y crítica que ayude a mejorar el análisis.

Este año también hubo un especial reconocimiento a la figura de John Bollinger, que recibió el premio especial a una vida dedicada al estudio y promoción del análisis técnico. Igualmente fue premiado el presidente saliente, Rolf Wetzer, tras tres años de exitoso mandato, a quien sustituye Mohamed-El-Saiid, presidente de la asociación egipcia y uno de los autores sobre Elliott más exitosos del mundo.

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Rolf Wetzer recoge el premio de agradecimiento por su mandato, durante el que IEATEC fue admitida como miembro de pleno derecho de IFTA y se recuperó el examen de certificación en español.

Por último, nos complace comunicaros que IEATEC fue admitida como miembro de pleno derecho de IFTA de forma unánime tras el plazo estatutario establecido en la federación internacional. Asimismo, nuestro Presidente Carlos Jaureguízar fue elegido miembro de la Junta de IFTA. Desde aquí nos comprometemos a continuar trabajando para el desarrollo de la asociación, la formación y promoción del análisis técnico y la certificación CFTe con vuestra ayuda y apoyo.

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Mohamed El Saiid, nuevo presidente de IFTA para los próximos tres años.

¡Nos vemos el año que viene en Sidney!

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viernes, 2 de octubre de 2015

Recesión USA, sentimiento y técnico: un mix complejo

En este artículo de zerohedge nos muestran unos gráficos preocupantes según los cuales, ya hay indicadores que muestran recesión en EEUU. Concretamente, los 6 principales indicadores de actividad regional según las encuestas de bancos centrales estatales, están indicando que EEUU ya está en recesión. Brutal, ¿no?

Tengo que reconocer que estas encuestas de actividad regionales (que elaboran la FED de Chicago, etc...) no forman parte de mi panel de indicadores a seguir, así que no puedo decir si es algo serio o no. Lo que sí veo es un artículo de un medio (zerohedge) que es muy catastrofista habitualmente. No hay más que ver la maquetación de la página: el artículo en sí son apenas 8 líneas, el resto es publicidad y enlaces a más contenidos. El artículo no muestra ninguna argumentación, y el primer gráfico es un batiburrillo. No me da muy buenas sensaciones.

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Pero el impacto es suficiente como para prestarle atención. Y la primera pregunta que me hago es: ¿cómo se elaboran estas encuestas? Dicho de otra manera, ¿cómo es posible que los indicadores adelantados típicos como el empleo o la producción industrial no muestren algo parecido?

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Para más acojone, los otros dos gráficos muestran una comparativa entre el resumen de estas encuestas de actividad regional (en EEUU) con el ISM y con la proyección de beneficios por acción esperados, dando a entender en ambos casos que el próximo dato va a salir muy abajo, en zona de contracción.

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Dado que no son indicadores que seguía (aunque alguno lo conocía como el de la FED de NY y el de Chicago), no puedo sacar ninguna conclusión. No pasa nada. Tomo nota, no sólo de lo que puede significar cuantitativamente, sino también (y quizá sobre todo) cualitativa y emocionalmente. Para decirlo más claro: ¿cómo no separar el contenido del artículo de su carga emocional, claramente pesimista? Es un artículo que globalmente no entiendo en su fondo, pero sí en su forma: es un artículo efectista, alarmista, que busca audiencia.

En este sentido, merece la pena conectarlo con el Sentimiento general de mercado. Ya hablé de ello la semana pasada (ver "Mucho miedo para poca caída"), y la cosa no ha mejorado. Vean por ejemplo este gráfico de la famosa encuesta de Investors Intelligence: el ratio Bulls/Bears (Alcistas/Bajistas) se ha desplomado literalmente. Esto no es miedo, es pánico, y eso es un problema para ser bajista de verdad, más allá de la corrección en curso.

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Técnicamente el sesgo sigue bajista, y el SP500 ha ido a buscar los mínimos de agosto, tal y como anticipé aquí. En el siguiente gráfico vemos el SP500 actualizado, en lo que podría ser un doble suelo... pero la verdad es que todavía no lo veo a corto plazo. Igual tenemos un susto adicional, es momento de máxima atención para los que tratamos de afinar a corto plazo.

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Así que seguimos igual: en fase correctiva, pensando en que se puede producir un fallo bajista para formar suelo y rebotar en cualquier momento, pero sin que a corto plazo tengamos señales de ello.

Yo soy técnico, es decir, miro y analizo los gráficos de precio. Ello me proporciona el timing de actuación, y me ayuda también a detectar techos de medio-largo plazo en combinación con otras técnicas (Macro, y Sentimiento). Se puede ser alcista a medio plazo pero bajista a corto plazo, y por ahora esa es la situación.
El SP400 y SP600 (valores medios y pequeños) tampoco anticipan un suelo inminente a pesar del r
ebote de ayer.

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Vean otra pista que nos muestra el alcance de la corrección: los índices Nasdaq Biotech y Nasdaq HealthCare, que están formando la mayor corrección desde finales de 2011, con caídas recientes verticales del 20% y 17% respectivamente en tan sólo ocho sesiones.

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¿Se ha acabado la tendencia? Por ahora, interrumpido sería la palabra correcta, y esto confirma y justifica (entre otras cosas) mi estrategia de cobertura sobre SP500, que publiqué hace unos días.









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Como saben, considero que técnicamente Europa necesita rebotar para que su aspecto no empeore demasiado, mientras que EEUU tiene todavía margen para corregir (y sería sano hacerlo). ¿Cómo resolver el dilema? Pues antes de nada, recordar que siempre hay dilemas en los mercados (si no sería muy fácil), y después, plantear de nuevo un escenario donde Europa recupere parte del terreno perdido en los últimos años frente a EEUU, tal y como vemos en el siguiente gráfico demoledor:

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Dicho de otra manera: no tome posiciones en un mercado porque piense que está retrasado o adelantado respecto a otro. Es la razón por la que cerré mi estrategia bajista sobre el DAX (cobertura), y abrí una cobertura sobre el SP500.

¿Habrá llegado por fin el momento de ver que EEUU cae más que Europa, ahora que el ciclo alcista allí se acerca a su fin y aquí todavía estamos en expansión?

Para terminar, un vistazo al IBEX:

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El sesgo de corto plazo también es bajista, pero existe sobreventa: no es momento de abrir cortos, y aunque existe un riesgo de ir a probar los 9.000 puntos (base del canal), creo que (al igual que para Europa en general) estamos más bien en entorno de buscar (o mejor dicho, "vigilar") suelo. Hay que darle tiempo en las próximas dos semanas a que ese suelo coja fuerza y forma, y después veremos. Un rebote hacia los 10.300 puntos es un escenario que veo con buenos ojos de aquí a final de año, pero para eso necesito primero un sesgo alcista de corto plazo.

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martes, 14 de abril de 2015

La vivienda en España: sigue sin estar barata, y quizá nunca lo esté

¿Ha tocado fondo la vivienda en España? La sensación que domina es que si, y las noticias en los medios así lo sugieren, coincidiendo con el año en que la recuperación salta al dominio público. Sin embargo, no tengo en absoluto la sensación de que los precios hayan vuelto a estar baratos, como lo estuvieron a principios de los años 90. Y los datos sencillos que vamos a ver a continuación así lo confirman.

En esta noticia de la web idealista.com nos ofrecen dos gráficos clave. Lo cara o barata que está la vivienda depende exclusivamente del nivel de ingresos del ciudadano medio. Y por eso hay dos formas de medirlo: comparar el precio con el sueldo bruto anual medio, o comparar el esfuerzo mensual que hace el ciudadano medio para pagar su vivienda.


La primera prueba de lo peligrosas que son las estadísticas la tenemos aquí: según la sociedad de tasación, un piso cuesta en España 7,8 años de salario bruto total, pero según el Banco de España (ese mismo que no hizo NADA por evitar y alertar sobre la burbuja), hacen falta solo 6,3 años. ¿Cómo puede haber tanta diferencia entre uno y otro? Seamos serios señores...que no estamos midiendo el número de personas que han asistido a una manifestación...

En cualquier caso, estamos lejos del estándar internacional según el cual la vivienda debería costar no más de 4 años de salario, como así ha sido en España antes del año 2000, año en que la burbuja despegó. 

Según el gráfico anterior, estamos a niveles de 2003, año en que ya se empezaba a hablar de burbuja y los precios se consideraban ya caros. Por lo tanto, al margen de lo que ocurra ahora, una cosa debe quedarnos clara: los precios de la vivienda en España NO ESTÁN BARATOS.

En el siguiente gráfico vemos lo mismo pero de otra forma: ahora en porcentaje de esfuerzo anual para pagar la vivienda. El final de las deducciones por vivienda habitual desde 2013 ha provocado un rebote en el esfuerzo de las familias, que no arregla las cosas. Lo normal es que esté por debajo del 30%, que es el estándar internacional, y el nivel en que los bancos se fijan para conceder una hipoteca (con excepción de los años de la loca burbuja). 

Por eso apenas se firman nuevas hipotecas. No es que los bancos no quieran prestar, es que las familias no ganan lo suficiente para financiar los precios de los pisos, sobre todo si tienen algún prestamo particular adicional. Mientras este ratio no baje claramente por debajo del 30%, no se puede decir que la vivienda esté barata.


La pregunta del millón es: ¿pueden bajar más los precios de los pisos en los próximos 10 años?

Parte de la respuesta la tenemos en el siguiente gráfico por comunidades autónomas, sacado de esta noticia de idealista.com.


¿Porqué Baleares es la CCAA más cara en relación al salario? Fácil: por el turismo masivo de países con sueldos mucho mayores (Alemania sobre todo). Dicho de otra manera, los jubilados alemanes son los que distorsionan el mercado inmobiliario balear. Y por extensión, toda España tiene el mercado inmobiliario distorsionado por ser un gran destino turístico, y posible destino residencial para los cada vez más numerosos jubilados europeos.

Esta es la razón por la que hay tanta resistencia a que bajen los pisos (además de las propias rigideces del sector y manipulaciones de los lobbys implicados). Y es la razón por la que quizá no bajen más, o lo hagan a un ritmo muy lento.

La burbuja inmobiliaria española pinchó cuando se produjo la crisis subprime en EEUU y Europa. En la medida en que la crisis europea se deja atrás, el sector inmobiliario español deja de caer, sobre todo teniendo la estructura demográfica europea, con los millones de nuevos jubilados que van llegando y se plantean venirse a España. Si la crisis arrecia, los pisos volverán a caer.

Mientas tanto, las estadísticas internacionales sirven de poco, y los españoles que quieran acceder a Vivienda tendrán que asumir el coste de ser un gran destino turístico internacional. Por un lado es bueno globalmente para la economía, pero por otro lado es malo para tener un mercado inmobiliario sano y equilibrado. 


lunes, 13 de abril de 2015

Beneficios empresas USA: un primer trimestre excepcionalmente duro...cuyo impacto es asumible

Se espera una caída del 4,6% en los beneficios de las empresas del SP500 en el primer trimestre de 2015. Desde el año 2012, sólo el tercer trimestre de 2012 mostró caída en los beneficios.


Veremos cómo salen los datos que acaban de empezar a publicar las empresas del SP500. Es probable que la barra azul en el gráfico anterior salga también más negativa que en el tercer trimestre de 2012. Pero hay que destacar que el sector de la energía explica en gran medida esta caída de los beneficios, y que esa caída en los precios de la energía es globalmente beneficiosa para el resto de sectores de la economía.

Las empresas "acusan" claramente a la fortaleza del dólar para explicar esta caída:


Y los datos les dan la razón: la correlación entre la fortaleza del dólar y la caída de las ventas es clara:


Lo cual por cierto se refleja en la DEFLACIÓN que importa EEUU como consecuencia del abaratamiento de todos los productos que compra al resto del mundo:


En el siguiente gráfico vemos la relevancia de la situación actual: la fortaleza del dólar va a provocar que las ventas caigan a niveles del segundo trimestre de 2013. Es decir, damos  un salto de dos años hacia atrás, aunque bien es cierto que rápidamente debería reconducirse la situación y rebotar fuertemente las ventas para volver a niveles de finales de 2014 a lo largo del cuatro trimestre de 2015. Es decir, el impacto de la fortaleza del dólar tardaría un año en asimilarse. Es asumible, y eso es lo que los mercados están teniendo en cuenta...







jueves, 9 de abril de 2015

Represión financiera: porcentaje de bonos que ofrecen rentabilidadnegativa en Europa, por países

Lo peor no es cómo está la cosa hoy, sino que cada vez se agrava más. Suiza por ejemplo, ofrece rentabilidades negativas en todos los tramos de la curva hasta los 10 años.

Portugal, una país que tuvo que ser rescatado hace muy poco tiempo, ofrece una rentabilidad del 1,5%. Qué sentido tiene todo esto? Explicación la hay, sin duda. Pero el "sentido" es otra cosa.
Algo no funciona en el sistema cuando aseguradoras, fondos de pensiones y bancos, prefieren prestar dinero a tipo negativo (perder dinero de forma asegurada) antes que dejarlo en "cuenta corriente" ... O debajo del colchón.


Los índices de sorpresas económicas en EEUU vs Europa: macro divergente

Este gráfico habla por sí sólo: Europa no ha hecho más que superar las previsiones de los economistas mientras que EEUU ha hecho lo contrario, decepcionar en los datos macro durante los últimos meses. Vista la caída vertical del índice Citigroup de sorpresas económicas en EEUU desde finales de 2014, lo extraño es que la bolsa apenas haya caído...



domingo, 29 de marzo de 2015

No sólo los emergentes: el dólar fuerte ya castiga a EEUU, y la FED se muestra inquieta.

La represión financiera en Europa hace estragos. Los ahorradores ven como el BCE arrasa con el papel, y no les deja otra opción que asumir mayores riesgos de los que en teoría deberían. Prepárense para un final de terror... pero el enorme problema es saber cuándo (y cómo). La fortaleza del dólar, como dije en este post reciente, podría ser la mecha inicial (ó una de las mechas).

Los emergentes lo sufren, y lo van a sufrir más, porque tienen muchas deudas denominadas en dólares:

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Y como vemos, los vencimientos por año van subiendo hasta un techo en los años 2017/2018: ¿conseguirán superar ese muro los emergentes? Seguramente habrá que mirar caso por caso... (ver más abajo):

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Los CDS (seguros de impago de deuda) de Brasil, Rusia y Venezuela están disparados. ¿Aguantarán?

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EEUU también empieza a sufrir la fortaleza del dólar
Y el problema es que no sólo los emergentes se ven perjudicados por la fortaleza del dólar. También la propia EEUU empieza a ver los efectos. Hace unos días comenté en otro post el indicador CESI (Citigroup Economic Surprise Index) para EEUU, que mostraba una caída vertical. Os pego ahora el CESI de EEUU vs CESI Europa, donde podemos ver movimientos verticales opuestos, que explican muy bien el comportamiento totalmente opuesto de las bolsas USA y Europeas:

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El reciente comunicado del FOMC provocó una sorpresa en los mercados, porque la frase "seremos pacientes en empezar a subir tipos", ha sido sustituida por la frase "el crecimiento de las exportaciones se ha debilitado", y eso significa que la FED está preocupada por las consecuencias de la gran fortaleza del dólar en la economía de EEUU. Dicho de otra manera, la subida de tipos tal y como se descontaba hasta ahora, peligra. Así que, reacción inmediata en los mercados: caída vertical de los tipos (ver gráfico del bono a 5 años) y caída vertical en el dólar (ambas intradía):

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La preocupación de la FED por el dólar se puede ver claramente en este gráfico, que cuenta las veces que aparece la palabra "dólar" en el libro Beige que va publicando la FED:

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Según comenta J.J. Ohana, uno de los gurús que sigo en Francia, fundador de Riskelia, el modelo de predicción de la FED de Atlanta está anticipando un crecimiento del PIB USA en el primer trimestre del 0,6% frente al 2,3% del consenso de analistas.

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Podéis ver el último post de Riskelia (en inglés), de donde saco muchos gráficos, una idea clave muy interesante: la incompatibilidad del doble objetivo de la FED: el pleno empleo, y una inflación del 2%. Lo explico un poco.

A medida que se alcanza el pleno empleo y la economía funciona, en teoría hay que subir tipos. PERO, con un dólar tan increíblemente fuerte, una subida de tipos en EEUU lo haría aún más fuerte, y amplificaría el actual proceso deflacionario que se observa en EEUU, debido la deflación que importa EEUU a través de un dólar fuerte (porque los productos que compran al extranjero son cada vez más baratos). Y eso les alejaría aún más de un objetivo de inflación moderada.

Así las cosas, la expectativa de inflación a 5 años que se descuenta para dentro de 5 años (la famosa 5y forward 5y), está claramente por debajo del 2%, un nivel históricamente estable:

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En resumen, la esperada subida de tipos no llegará al ritmo que se espera. Y eso debería frenar algo la subida del dólar, y debería hacer corregir los tipos (y subir por tanto los bonos), ayudando a reequilibrar un poco la situación entre Europa (disparada) y EEUU (en ralentización).
Veremos si lo consiguen, porque tanta desestabilización a nivel mundial, puede acabar por provocar ese efecto bola de nivel (avalancha) que ya nadie ni nada puede controlar. De ahí la necesidad de coberturas genéricas con opciones (como la que comenté en este artículo de hace unos días).

lunes, 23 de marzo de 2015

China: 10 gráficos que ilustran su fuerte y preocupante desaceleración

Una curva de tipos invertida (donde se ofrece más rentabilidad a plazos cortos que a plazos medios o largos) ha sido históricamente un serio aviso de recesión a la vista. Hace tiempo que hablé por primera vez de la curva de tipos invertida en China, que suele ser un indicador adelantado de recesión, lo cual son palabras mayores en un país que viene de crecer durante años a tasas de dos dígitos.

En ese post anterior hablo de otros indicadores que me llamaron la atención entonces. Ahora vamos a ver otros cuantos más que nos muestran la tremenda desaceleración del país. ¿Es posible imaginar que termine entrando en recesión? No lo sé, pero desde luego cada vez se hace más evidente que INDIA es la próxima gran revelación asiática, y que ahí debemos focalizarnos ahora. Chiina podría ser una bomba de relojería que desestabilice al mundo, pero como ahí todo es secreto, igual la burbuja inmobiliaria está pinchando a lo bruto y no nos enteramos... (ó a medias).

Empezamos por la variación anual de Inversión en Capital Fijo: pasa de crecer al 25%, a hacerlo a menos del 15%.

Por cierto, en general, todos los indicadores que vamos a ver, salen por debajo de las estimaciones.

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La producción industrial, otro indicador clave para medir la actividad económica global, también está en fase de desaceleración contundente. Nótese que hablamos de desaceleración, no de caída. Es decir, lo que se está produciendo es que sigue creciendo, pero a tasas que van cayendo a gran velocidad. Eso normalmente no es bueno para los mercados (igual que sí es bueno al revés, cuando por ejemplo el empleo sigue cayendo, pero lo va haciendo a tasas cada vez menores, anticipando una pronta entrada en positivo).

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Las ventas al por menor, otro indicador Macro clásico, muestran un gráfico igualmente bajista (pero insisto, lo que cae es la tasa de crecimiento, que sigue en terreno positivo):

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El índice Bloomberg China GDP, que pretende anticiparse a la evolución del PIB Chino, muestra también una continuación bajista en el ritmo de desaceleración:

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Mientras tanto, resulta muy chocante que la bolsa esté en máximos, disparada al alza, tal y como vemos en el índice Shangai composite. ¿Cómo es posible esto? Pues porque los inversores huyen de la explosión de la burbuja inmobiliaria, y se refugian en la bolsa, confiados ante las esperadas medidas de estímulo masivo del gobierno. Menuda mala pinta que tiene eso...

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En el siguiente gráfico vemos el flete por vía férrea: brutal caída del tráfico ferroviario de mercancías en China. Fijaros en que aquí ya hablamos de porcentaje de variación interanual negativo. Es decir, no es desaceleración, sino caída pura y dura.

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Otro gráfico donde también estamos en terreno negativo es en el índice de precios a la producción (PPI), en negativo desde finales de 2014, y acelerando el ritmo de caída según los últimos datos.

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Antes hablaba del pinchazo inmobiliario en China. En este gráfico vemos que los precios están cayendo, es decir, en negativo, desde octubre de 2014.

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Y no se crean que es una media que esconde una realidad heterogénea: en el siguiente gráfico vemos que los precios cayeron en febrero en 66 de las 70 principales ciudades chinas.

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Y como pasó en España, al pinchar la burbuja, el suelo ya no interesa. La cantidad de suelo comprado por promotoras ha caído un 30%:

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Y para terminar, el gráfico para la preocupación: el nivel de deuda del sector privado en porcentaje del PIB, supera el 200%:

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Nota: todos estos gráficos están sacados del informe diario de dailyshot.info, un interesante blog al que podéis suscribiros usando el enlace anterior.